Для полного страхования позиции по базовому активу необходимо продать (выписать) фьючерсный контракт на имеющееся количество акций. В итоге инвестор получает полный хедж с нулевым ценовым риском. В данном случае можно определить с легкостью, какое число контрактов продать, чтобы полностью застраховаться от падения цен.
В случае страхования инвестиционного портфеля возникает вопрос, какое число фьючерсных контрактов на индекс продать для полного хеджирования.
Чтобы определить необходимое количество фьючерсных контрактов для продажи, используют коэффициенты бета и альфа.
Коэффициент бета дает оценить чувствительность цен акций к фондовому индексу РТС и используется в качестве коэффициента хеджирования портфелей акций с помощью фьючерсного контракта на индекс РТС. Бета характеризует, как изменится цена акции в случае изменения значения индекса РТС. Коэффициент бета может принимать положительное или отрицательное значение.
Если данный коэффициент равен нулю, то изменчивость цены акции почти никак не зависит от изменчивости индекса РТС.
Если коэффициент бета имеет положительное значение, то это говорит о положительной корреляции между ценой конкретной акции и индексом РТС, т.е. увеличение (падение) индекса сопровождаются увеличением (падением) цены на акцию.
Если коэффициент бета имеет отрицательное значение, то это обозначает, что цена на акцию изменяется в тенденции, противоположном изменению индекса. Если, к примеру, бета акции равна 1,5, то при падении индекса РТС на 1% цена это акции должна упасть на 1,5%.
Коэффициентом альфа называют коэффициент постоянного прироста цены акции по отношению к значению индекса РТС. Это объясняется недооцененностью или переоцененностью акций, либо дивидендными выплатами. Данный коэффициент для большинства акций имеет малое значение, и им инвесторы часто пренебрегают. Расчет коэффициентов производится по недельным или по дневным значениям изменения цен акций и индекса РТС. В качестве недельных значений принимаются цены акций и значения индекса РТС на момент закрытия торгов в последний торговый день недели. В качестве дневных значений принимаются цены акций и значения индекса РТС на момент закрытия торгов за каждый торговый день. Расчеты по недельным значениям изменения цен акций и индекса РТС ведутся на предыдущем пятилетнем промежутке времени. Расчеты по дневным значениям ведутся на предыдущем промежутке времени, равном количеству дней от дня, для которого производятся расчеты, до дня исполнения фьючерса.
Количество фьючерсов, которое следует продать для страхования от падения стоимости портфеля или купить для хеджирования денежного потока от повышения стоимости акций, вычисляется по формуле:
(3.3)
где n - количество фьючерсов
V - текущая стоимость портфеля акций (в долларах США)
RTSI - текущее значение Индекса РТС
Коэффициент бета портфеля рассчитывается как сумма коэффициентов бета по каждой акции помноженная на их занимаемые доли в портфеле.
Хеджирование портфеля акции фьючерсом и пут опционом на индекс рассматривалось на примере рыночного портфеля.
Однако реальные портфели акций инвесторов крайне редко по своей структуре совпадают с рыночным портфелем, поэтому не для каждого портфеля при хеджировании может быть использован фьючерсный или опционный контракт на рыночный индекс.
Возможность использования срочного контракта на фондовый индекс для хеджирования портфеля определяется по величине коэффициента корреляции между портфельным и рыночным индексами. Когда значение такого коэффициента корреляции по абсолютной величине больше 0,6, то хеджирование данного портфеля срочными контрактами на рыночный индекс возможно, в противном случае – нет.
Если же коэффициент корреляции отрицателен и по абсолютной величине больше 0,6, то для хеджирования нужно открывать либо длинную позицию по фьючерсу, либо длинную позицию по колл опциону на индексный фьючерс. Для хеджирования портфеля акций не обязательно использовать срочные контракты на рыночный индекс. Здесь могут быть использованы срочные контракты на любой другой актив (валюта, процентные ставки, фондовый индекс другого рынка, индекс доходности государственных облигаций, товары и т.д.). Необходимо только чтобы выполнялось условие высокой корреляции рыночной стоимости этого актива с индексом портфеля.
Поэтому стоит рассмотреть такой процесс, как диверсификация инвестиционного портфеля.
Диверсификация рисков — один из основных экономических принципов, смысл которого сводится к минимизации рисков в инвестиционной деятельности, на производстве и ином бизнесе. Рассмотрим данный принцип применительно к трем перечисленным сферам. Основной целью во всех случаях станет устранение рисков банкротства, стремление к повышению прибыли и сохранению капитала.
