Курс облигации представляет собой значение ее рыночной цены, выраженное в процентах к номиналу:
Ко = Цр / Но
где К – курс облигации; Цр – рыночная цена облигации; Нп – номинальная цена облигации.
Дисконт и процентный доход по облигациям. Облигации, как и другие ценные бумаги, являются объектом инвестирования и приносят владельцам доход. Общий доход по облигации включает следующие составляющие:
• периодически выплачиваемые проценты (купонный доход);
• изменение стоимости облигации за определенный период времени;
• доход от реинвестирования* выплаченных процентов.
Рассмотрим элементы, составляющие общий доход по облигации. Облигации, в отличие от акций, приносят держателям фиксированный текущий доход. Он представляет собой так называемый постоянный аннуитет, т.е. право получать ежегодно фиксированную денежную сумму в течение ряда лет. Проценты по облигациям, как правило, выплачиваются один – два раза в год (купонный доход). Чем чаще они выплачиваются, тем больший потенциальный доход приносят облигации, поскольку полученные проценты могут быть реинвестированы.
Размер купонного дохода по облигации зависит в первую очередь от ее надежности, т.е. от устойчивости компании-эмитента. Чем устойчивее эмитент и надежнее облигация, тем более низкий процент выплат по ней устанавливается. Помимо этого существует зависимость размера процентного дохода и срока обращения облигации – чем больше период обращения облигации, тем выше процент дохода, который по ней устанавливается.
Облигации могут быть бескупонными и продаваться по цене ниже номинала, т.е. с дисконтом. При покупке и продаже таких облигаций требуется определение оптимальной цены, по которой следует продать облигацию сегодня, если известна сумма дохода (дисконт), которая будет получена в будущем, а также текущая норма доходности на финансовом рынке (ставка рефинансирования). Процесс определения этой цены носит название дисконтирования, а сама цена – настоящей стоимости будущего дохода:
Цд = Но / (1 + ЛПс / 100)
где Ц – цепа продажи облигации с дисконтом; Но – номинальная цена облигации; Л – число лет до погашения; Пс – норма ссудного процента. Знаменатель этого выражения представляет собой дисконтный множитель, показывающий, какую долю составляет цена продажи облигации в ее номинальной стоимости. Разность (Но – Цд) является дисконтом (Д д) и представляет собой установленный доход по облигации.
Последним элементом общего дохода по облигации является доход от реинвестирования полученных процентов. Такой доход может возникнуть, если текущие процентные доходы по облигации постоянно реинвестируются. Размер дохода может быть весьма ощутимым для владельца долгосрочных облигаций.
Общий доход от облигаций, как правило, ниже, чем от других видов ценных бумаг. Это связано с более высокой надежностью облигаций по сравнению, например, с акциями. Доходы по облигациям существенно меньше подвержены влиянию циклических колебаний экономики и изменений конъюнктуры рынка.
Доходность облигаций. При определении эмитентами параметров выпускаемых облигационных займов, выборе инвесторами облигаций, формировании профессиональными участниками фондового рынка инвестиционных портфелей и т.д. возникает необходимость сделать сравнительную оценку эффективности облигационных займов. Эта оценка сводится, главным образом, к определению доходности облигаций.
Доходность облигаций в общем виде представляет собой доход, приходящийся на единицу затрат, т.е. является относительным показателем. Доходность облигаций можно разделить на текущую и полную. Показатель текущей доходности характеризует размер поступлений дохода от облигации за текущий период времени – как правило, год.
Текущая доходность является простейшей характеристикой облигаций. Пользуясь только ею невозможно выбрать наиболее эффективный вариант инвестирования средств, поскольку этот показатель не отражает изменение стоимости облигаций за период владения ими. Рассчитанная таким способом текущая доходность бескупонных облигаций будет равна нулю, однако доход по ним в форме дисконта все равно возникнет.
Показатель полной доходности учитывает оба источника дохода от облигаций. Он характеризует полный доход от облигации, приходящийся на единицу затрат при ее покупке.
На показатели доходности облигаций существенное влияние оказывают два важных фактора: инфляция и налоги. Если полная доходность облигации превышает уровень текущей инфляции на определенный процент, то именно он и будет составлять ее реальный доход. Если уровень инфляции будет равен или превысит полную доходность, то владельцы облигаций с фиксированным процентом могут не получить доход или понести убытки. Следовательно, в условиях галопирующей инфляции для поддержания доходности инвестиций на уровне, адекватном текущей ставке рефинансирования, инвесторам следует избегать вложений в долгосрочные облигации.
