Хеджер покупает доллары на физическом рынке по цене 27,5 руб. и продает фьючерсный контракт (на аналогичное количество долларов) по цене 28 руб. При покупке долларов он переплачивает по 0,5 руб. за 1 дол. По сравнению с ситуацией месячной давности, но при продаже фьючерсного контракта он получает прибыль в размер 0,5 руб. на каждый доллар. В результате торговец компенсировал увеличение цены на физическом рынке прибылью на фьючерсном рынке, и его конечная цена осталась на уровне покупки 27 руб. за 1 дол.
Если бы цена на физическом рынке выросла больше, чем на 0,5 руб., то хеджер сумел бы компенсировать прибылью от фьючерсного контракта только часть приросшей рыночной цены. Но это все равно лучше, чем бы его риск был бы равен всей величине прироста цены на физическом рынке.
Если бы цена на фьючерсном рынке повысилась больше, чем на 0,5 руб., то хеджер не только полностью компенсировал бы прирост рыночной цены доллара, но и получил бы дополнительную прибыль. Следовательно, в этой ситуации хеджер одновременно был бы в положении обычного спекулянта.
Если бы цена на физическом рынке упала бы по сравнению с исходной датой, то хеджер купил бы доллары дешевле, чем предполагалось, и сэкономил какую-то сумму своих инвестиций. Однако скорее всего и цена на фьючерсном рынке тоже снизилась бы, поэтому при закрытии фьючерсного контракта хеджер понес бы убытки в размере, соответствующем или близком к сэкономленной сумме денег на физическом рынке.
Если бы имело разнонаправленное движение цен на физическом рынке долларов и на рынке валютных фьючерсов, то в одном случае хеджер мог бы крупно заработать, а в другом крупно проиграть. Так, если бы цена на физическом рынке по каким-то причинам снизилась бы (например, по решению Центрального Банка), а на фьючерсном рынке продолжала бы расти, то хеджер сумел бы дешевле купить доллары, чем месяц назад, а, закрыв контракт, получить прибыль и на фьючерсном рынке.
Но если бы цена на физическом рынке возросла, а по каким-то причинам цена на фьючерсном рынке снизилась, хеджер должен был бы по более высокой цене купить валюту на физическом рынке и с убытком закрыть фьючерсный контракт.
Пример 2: Хеджер хочет застраховаться от возможного падения цены, например, на акцию, для которой существует и рынок фьючерсных контрактов (обычно это осуществляется с помощью фьючерсных контрактов на индекс акций, а не на саму акцию). У него есть акция, которая сейчас стоит 100 руб., а через месяц ему понадобятся деньги. Если вдруг цена его акции упадет, то ему может не хватить средств. Хеджирование в этом случае начинается с продажи фьючерсного контракта на акции, например по цене 110 руб. за акцию с поставкой через 3месяца. Через месяц на физическом рынке цена на акции упала до 90 руб., а на фьючерсном – до 100руб. Продав свои акции по 90 руб. на фондовом рынке, хеджер теряет по 10руб на каждой акции, но, закрыв свои фьючерсные контракты по цене 100 руб., он получает доход по 10 руб. на одну акцию.
Весь тот анализ из первого примера подходит и для этого случая. Неравномерное снижение цен на фьючерсном и фондовом рынках может привести как к появлению потерь у хеджера, так и к незапланированным прибылям.
Итак, хеджирование от снижения цены осуществляется продажей фьючерсного контракта с последующей его покупкой по более низкой цене. Хеджирование от повышения цены производится покупкой фьючерсного контракта с последующей его продажей по более высокой цене.
Хеджирование на опционном и физическом рынках.
Хеджирование с помощью опционов основывается на том факты, что покупатель опциона (все равно кола или пута) рискует только уплаченной премией. Его максимальный риск – величина премии. Хеджер может быть и продавцом опциона. В этом случае его максимальный доход от опциона – всегда опционная премия, которая и несет на себе всю тяжесть хеджирования для продавца опциона. В этом смысле покупатель опциона потенциально имеет большие количественные возможности для хеджирования. Так как его прибыль от реализации опциона может быть неограничена, а значит, и пределы для хеджирования шире. Однако нельзя купить опцион, если его кто-то не продает, а потому, в конечном счете имеется какой-то баланс интересов хеджеров и спекулянтов. Опционное хеджирование в определенном смысле является конкурентом хеджирования с помощью фьючерсных контрактов:
· число опционных стратегий торговли намного больше, чем у фьючерсных контрактов. Фьючерсный контракт можно либо купить, либо продать. Опционных же контрактов существует два типа: колл и пут, и при этом каждый из них можно либо купить, либо продать.
· покупка опциона дает возможность заранее ограничить свой возможный риск, так как размер прибыли опциона всегда известен. Другие способы ограничения риска состоят из более сложных комбинаций опционов с различными характеристиками.
